事件：2021 年12 月8-10 日，中央经济工作会议召开，总结2021 年经济工作，部署2022 年经济工作。
核心结论：延续了12.6 政治局会议的总基调(稳字当头、全力稳增长等)，也加上了备受关注的“房住不炒、跨周期调节、双碳、共同富裕”等没提的表述；更为重要的，这是一次“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，也是一次督促各方“努力干活”的会议。一句话，2022 年政策环境对经济和市场都将比较友好。
1、最为重要、也是本次最大的不同：这是一次“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，基于5 个 “要正确认识和把握”(共同富裕放在首位)，应有助于各方更好理解、更好执行中央政策。会议指出，“进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握”，并就共同富裕、资本、初级产品保障、防风险、双碳等方面，提出5 个“要正确认识和把握”，具体如下：
>要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径，先把“蛋糕”做大做好、再切好分好。会议指出：
实现共同富裕目标，首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”
切好分好；延续强调“这是一个长期的历史过程；要坚持尽力而为、量力而行”。
>要正确认识和把握资本的特性和行为规律，首提要为资本设置“红绿灯”。会议指出：发挥资本的积极作用，同时控制资本的消极作用；要为资本设置“红绿灯”，防止资本野蛮生长(此前为“防止资本无序扩张”)；要支持和引导资本规范健康发展，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展(指对民企要友好)。
>要正确认识和把握初级产品供给保障，节约与安全并重，可关注种子安全、能源安全：一方面，“坚持节约优先，实施全面节约战略；在消费领域，强全民节约意识，倡导简约适度、绿色低碳的生活方式”；另一方面，“要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用；深入实施种业振兴行动，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中”等，凸显了安全思维、底线思维，可关注种子安全、能源安全。
>要正确认识和把握防范化解重大风险，要求“压实企业自救主体责任”，关注HD 和地方隐性债务风险。会议指出：继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针，抓好风险处置工作，压实地方、金融监管、行业主管等各方责任，压实企业自救主体责任(应是指HD 等企业)。此外，会议指出“严肃财经纪律；坚决遏制新增地方政府隐性债务”，预示2022 年仍要化解地方债务风险、并会严格控制新增。
>要正确认识和把握碳达峰碳中和，后续双碳应不会“运动式、一刀切”。会议指出：双碳，不可能毕其功于一役；传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上；要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，防止简单层层分解；要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。据此看，后续双碳应会尽可能避免“运动式、一刀切”，“先立后破”也意味传统能源不会过快退出。
2、第二个很重要的点：“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”，而且要“靠前、超前”，指向2022年地方政府应会“努力干活”，尤其是今年地方财政发力慢的局面有望改观。新增“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，并要求“适度超前开展基础设施投资”，最直观的，预计年内会提前下发明年专项债额度，明年地方债也很大可能会前置发力。
3、会议对经济形势、政策基调、重点工作等方面的具体要求，主要关注点如下：
1)对经济很担心、首提“三重压力”，但同时强调“正视困难、坚定信心”。会议首提“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，其中，需求收缩应是指消费、地产、基建，供给冲击应是限电限产、全球供应链摩擦等导致上游价格高企，预期转弱应是指企业信心转差、各方下调经济增速预期目标等，再结合11 月以来总理指出“经济出现新的下行压力；新挑战交织叠加、超出预期”、央行三季度货币政策报告提出“保持经济平稳运行难度加大”等表态，足见当前经济下行压力大已是各方共识。
2)二十大是2022 年最重要的宏观环境，重提“坚持以经济建设为中心”，稳增长、稳就业是硬要求。会议指出，“明年将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境”；延续提出“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，重提“坚持以经济建设为中心”(上次是2015 年7.30 政治局会议)，预示稳增长仍是硬要求。维持年度观点：2022年GDP 增速目标可能定5.5%左右(合意目标应是5-5.5%，底线目标应是5%以上)。此外，有8 处提及就业，要关注：“共同富裕目标要在推动高质量发展中强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力”。
3)政策总基调：除了稳字当头，新增“把握时度效、先立后破、跨周期和逆周期要有机结合”。延续了12.6政治局会议的“稳字当头、稳中求进；六稳、六保”等说法，但增加了不少提法，包括：“无论国际风云如何变幻，我们都要坚定不移做好自己的事情(此前会议多次出现)”；“调整政策和推动改革要把握好时度效(去年中央经济工作会议提过)，坚持先立后破(730 政治局会议提过)、稳扎稳打”；也加上了今年的高频词“加大跨周期调节”，并提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”。
4)主任务有变：财政货币要联动；扩内需没细则、删了促消费，扩投资发力；加上房住不炒、重提因城施策>宽货币、宽财政可期，降准后可能还有降息，财政与货币的组合拳可期。财政端，延续提出“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”，并提出“要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策”，继续提示，2022 年赤字率水平和专项债规模可能和今年大体相当；货币端，延续指出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，继续提示，货币政策将稳中偏松，降准之后可能还有降息；值得注意的是，会议新增“财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，指向财政和货币的组合拳可期，比如货币政策应会配合地方债多发等。
>比较意外的是，扩内需的具体举措没提、且删掉了促消费，但对扩投资将发力；我们提示，2022 年基建投资、制造业投资有可能超预期。12.6 政治局会议提出的“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”，本次会议并没有做出细化部署，还删掉了“促进消费持续恢复，积极扩大有效投资”，应指促消费的有效办法可能不多(发改委日前“只好”重提家电、汽车下乡)。不过，“适度超前开展基础设施投资”，再叠加地方政府明年应会“努力干活”，指向基建可能发力；“提升制造业核心竞争力(十四五规划有提)，启动一批产业基础再造工程项目”，预示2022 年制造业投资应也是发力方向。
>加上“房住不炒”、重提“因城施策”，继续提示：房地产进一步松动可期，紧盯保障房。12.6 政治局会议没提“房住不炒”，我们指出不应过分解读，本次会议也如期加上了。此外，会议重提“因城施策(今年两会、4.30/7.30/12.6 三次政治局会议均没提)，指向地产再松动可期；12.6 政治局会议提出”促进房地产业健康发展和良性循环“，本次换了顺序为”良性循环和健康发展，应是指按揭贷、开发贷等有望加速发放。
>其他关注点：对比12.6 政治局会议，科技政策由加快落地改为扎实落地，并删了“实现科技、产业、金融良性循环”；改革政策增加了“全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务”；微观政策增加了；结构政策要求激发涌现一大批“专精特新”企业；微观政策增加了“有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为”。
后附：一表看懂本次会议的变与不变：中央经济工作会议(2021/2020)、政治局会议(2021.12.6/7.30)风险提示：疫情演化、政策走向、外部环境变化等超预期
（文章来源：国盛证券）
文章来源：国盛证券