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投资摘要：
市场回顾：
截至12 月31 日收盘，煤炭板块周下跌4.05%，沪深300 指数上涨0.39%，煤炭板块涨幅落后沪深300 指数4.44%。从板块排名来看，煤炭行业周涨幅在申万31 个板块中位列第30 位，年初至今涨幅为39.6%，在申万31 个板块中位列第3 位。
每周一谈：
印尼调整煤炭出口政策，煤企转型抬升行业估值：印尼政府决定1 月份禁止煤炭出口，以缓和国内煤炭供应短缺引发的电力危机，由于澳煤禁运等因素影响，2021 年1-11 月国内进口煤炭中印尼煤炭占比已提升至61%，月均进口1600万吨以上，国际贸易市场中印尼为第一大煤炭出口国，2020 年出口煤炭达4亿吨左右，印尼阶段性禁运或将加大国内煤炭去库进度，同时推高国际煤价波动区间，继续关注禁运政策的后续执行情况；近期煤炭保供政策仍在执行，同时电厂日耗并未显著增加，坑口价有所下调，北方港口煤炭库存与电厂库存均回升，动力煤价格显著回落，秦皇岛港口煤价(Q5500)周降140 元/吨至800元/吨，随着全国多地寒潮降温，电厂日耗有回升空间，预计随着发改委的引导与煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间逐步向长协价靠拢，继续关注产地冬季安检行动以及印尼出口政策变动对供给端的短期冲击；钢厂利润高位，焦炭提涨落地：本周五大品种钢材产量周环比+2.15%(+4.73pct)，源于南方区域钢厂盈利维持高位，后续粗钢产量回升预期升温，钢厂焦炭采购积极性有所改善，厂内焦炭库存继续增加，焦炭首轮提涨落地范围扩大，唐山二级冶金焦到厂价周涨100 元/吨至2660 元/吨；焦煤价格受主产地安检行动影响持续偏强运行，京唐港山西产主焦煤价格周持平于2450 元/吨，焦企利润低位运行，目前钢厂利润仍处于高位，后续钢企对焦价的压制有望减弱；在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，高炉生产受限致使煤焦需求偏弱，但产业链利润回升叠加焦煤供给端冲击，煤焦价格有望继续走强；
市场影响：印尼出口政策变动短期冲击动力煤供给端，煤炭行业长期盈利转好以及转型预期有望推动板块迎来价值重估；高盈利背景下钢厂高炉复产预期强，煤焦需求或逐步转好，近期煤焦价格在产地安检力度加强背景下有望走强；投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。
风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。
（文章来源：申港证券）
文章来源：申港证券