云搜免费在线看最新电视剧 https://www.yunso.org
行业观点：
上周市场日均成交额环比大幅回升1000 亿至1.35 万亿；两融余额亦连续四日回升至1.87 万亿，其中融资余额创年内新高至1.71 万亿。央行月末连续三日逆回购规模达500 亿，净投放400 亿，有效改善市场流动性；周五美联储主席鲍威尔在Jackson Hole 会议上的表态略显鸽派，并未明确taper 时间和方式，有望带动市场风险偏好上升。在流动性&风险偏好上升的情况下，非银特别是证券板块有望走出beta 行情。当前市场对证券行业受益于大财富管理转型，盈利能力提升，抗周期性增强已形成一致预期，板块内控/参股公募基金且基金利润贡献较高的标的估值修复效应明显。由于此类标的以大型券商为主，估值相对较低，beta 属性显著提升。在此主线持续催化下，近期上涨较少的头部券商中信(华夏)、国泰君安(华安)、海通证券(富国、海富通)、华泰证券(南方、华泰柏瑞)估值有望得到进一步修复，东方证券也有望再度彰显财富管理细分龙头优势。
证券板块当前平均PB2.07x，其中头部券商平均PB 仅1.27x，虽和板块整体估值差距缩小仍远低于历史估值中枢，投资价值凸显。我们认为未来有三点或影响券商估值：1。国企改革、激励机制的市场化程度；2。财富管理转型节奏和竞争者(如银行、互联网平台)战略走向；3。市场风格。整体上看，证券行业当前业务差异性仍较为有限，在行业马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.71xPB，业绩和ROE 近年持续上升且增长确定性强，且估值已消化配股影响，看好其年内回归至1.9-2.1x 区间。
保险方面，上市险企均已披露中报，太平人寿成为唯一一家新业务价值同比增长的寿险公司(29.1%)，太保寿险(-8.9%)、平安人寿(-11.7%)、中国人寿(-19.0%)、新华保险(-21.7%)、人保寿险(-25.2%)均同比下滑。预计伴随疫情影响的持续减弱，代理人客户拜访量逐步恢复到疫情前水平，叠加代理人清虚取得阶段性成果，高价值保障型产品销售回暖有望带动NBV 和margin 持续回升；且22 年开门红增员也在有序推进，保险行业“至暗时刻”或已成为过去时。同时我们仍建议重点关注监管政策影响，预计近三年均为监管大年，险企经营和代理人展业均将面临更严格监管。A 股个股中我们仍看好并继续推荐资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。公司中期高分红和大规模股份回购&管理层自购彰显公司信心，也向市场传递积极信号。当前股价对应21 年EVPS 仅0.64 倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。
重点推荐：
证券：推荐中信证券；建议关注国泰君安、东方证券保险：推荐中国平安、中国太保；建议关注友邦保险、中国太平板块表现：
上周非银板块整体下跌0.98%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业23/28；其中证券板块下跌0.95%，保险板块下跌1.57%，均跑输沪深300(1.21%)。
个股方面，券商涨幅前五分别为东方证券(3.69%)、国泰君安(3.65%)、光大证券(2.95%)、海通证券(2.47%)、浙商证券(2.34%)，保险公司半多下跌，涨跌幅分别为新华保险(0.79%)、中国人保(0.59%)、天茂集团(0.00%)、中国人寿(-0.67%)、中国太保(-1.10%)、中国平安(-1.91%)。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险
（文章来源：东兴证券）
文章来源：东兴证券