远兴能源：把握天然碱资源，跃居行业龙头远兴能源具备147.1 万吨/年纯碱和89.9 万吨/年小苏打权益产能，并且掌握稀缺天然碱资源，未来仍具备扩张能力。一方面，公司拟通过收购和增资而控股银根矿业60%的股权，并表收益有望提升。另一方面，银根矿业掌握国内稀缺天然碱矿资源，规划建设780 万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打产能；其中一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打预计2022 年底建成，2023年有望贡献产品销售增量；预计2025 年二期440 万吨/年纯碱和50 万吨/年小苏打投产后，公司在纯碱市场话语权将进一步增强。
中盐化工：并购发投碱业，未来仍有扩张能力
中盐化工主营纯碱、氯碱和金属钠业务，并购发投碱业后，纯碱权益产能达309.0 万吨/年，居国内第一。发投碱业拥有二期90 万吨/年纯碱在建项目，项目于2007 年开工建设，2009 年停工。截至2021 年5 月31 日，二期在建项目账面价值为1.68 亿元，如果公司追加投资，产能或仍能有望释放。同时，青海省工业和信息化厅、海西州人民政府共同对原发投碱业二期项目建设、技术改造、昆仑碱业技术改造和纯碱蒸氨废液排放池建设投资的10%给予资金补助，补助总额不超过3 亿元，分3 年补助到位，助力项目投放。公司利用丰富的盐湖资源，布置盐湖提锂技术。公司500 吨/年金属提锂示范线2021 年竣工，助力公司进军金属锂市场。
双环科技：涅槃重生，布局上下游一体化
双环科技拥有110 万吨/年纯碱和110 万吨/年氯化铵产能。2021 年受益于行业景气回升，公司成功扭亏。湖北应城市政府、双环科技、宏泰集团等多方达成重组协议，共同组建应城市宏宜化工科技公司，筹资22 亿元，上马合成氨绿色改造升级项目。合成氨装置预计2023 年3 月正式投产，替代原有的40 万吨/年合成氨产能，项目建成后有望注入上市公司，提高成本端竞争力。中长期，公司有望介入光伏玻璃、复合肥等方面的机遇，实现新的发展。
三友化工：筹建数百亿项目，未来成长性凸显
三友化工拥有286 万吨/年纯碱权益产能，处于行业龙头地位，同时拥有78 万吨/年粘胶短纤产能。短期看，公司20 万吨/年有机硅单体项目扩张，支撑公司收入利润增长。公司公布“三链一群”产业发展计划，计划在“十四五”和“十五五”期间总投资规模约570 亿元，布局“两碱一化”、有机硅产业链、曹妃甸精细化工产业链、新能源、新材料“双新”战略产业集群和绿色化工与新材料研究院。新项目和长远期规划有望带动公司资本开支提升，驱动未来发展。
投资建议：建议关注具备成长性纯碱龙头
纯碱行业供给端扩张难度较大，具备天然碱生产工艺的远兴能源和纯碱指标的中盐化工稀缺性突出。纵向拓展方面，双环科技布局上下游一体化，拟注入合成氨业务，或将向纯碱/氯化铵下游光伏玻璃、复合肥拓展，获得成长性。横向拓展方面，三友化工布局粘胶短纤、氯碱、有机硅和PVC 等产能，未来资本开支有望增加，驱动未来成长。重点公司有望享受景气提升的红利，未来仍具备横纵向扩张能力，建议关注远兴能源、中盐化工、双环科技和三友化工。
风险提示
1、浮法玻璃企业大幅亏损；
2、纯碱行业新产能大幅扩张。
（文章来源：长江证券）
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